HEAVENLY6's profile有个空间PhotosBlogListsMore Tools Help

Blog


    6/22/2007

    全国二奶大奖赛2007年春季赛段

    经过秘密调查的全国二奶大奖赛2007年春季赛段已经决出胜负,九项冠军得主分别是:
    1. 数量奖:江苏省建设厅长徐其耀,共有情妇146位。
    2. 素质奖:重庆市委宣传部长张宗海,常年在五星级酒店包养漂亮未婚本科女大学生17人。
    3. 学术奖:海南省纺织局长李庆善,性爱日记5本,标本236份。
    4. 青春奖:四川乐山市长李玉书,20个情人年龄都是16到18岁。
    5. 管理奖:安徽省宣城市书记杨枫,用MBA知识管理,有效使用77名情人。
    6. 挥金奖:深圳市沙井银行行长邓宝驹,仅"五奶小青",800天花了1840万元,平均每天23万元,每小时1000元。
    7. 团结奖:福建省周宁县委书记林龙飞,为其22名情人共办群芳宴,并设30万元的佳丽奖。
    8. 和谐奖:海南省临高市城管大队长邓善红,有6个情人,6个孩子,对此原配夫人根本不信。
    9. 干劲奖:湖南省通信局局长曾国华,面对5位情人立誓:保证到60岁时,每人每周性生活不少于3次
    6/3/2007

    "经济学家"厉以宁如是说

    主流经济学家"们还在乐观地预测中国经济还要高速发展10--20年的论断?他们难道看不到吗?不是因为智慧不够,而是由于当前的体制原因,更由于他们成为利益集团的座上客,他们当然要为利益集团粉饰太平,为利益集团攫取人民的血汗钱而吠叫。历史之轮是滚滚向前的,人民的眼睛是雪亮的,每个人的心中自有一秤称,这些所谓经济学家N年后必将被钉在历史的耻辱柱上!!!下面是厉以宁这个所谓的主流的怪论:
    1.  什么叫小康,小康概念要拥有两套房,应该鼓励中国人购买两套房。
    2.  中国的贫富差距还不够大,只有拉大差距,社会才能进步。
    3.  中国穷人为什么穷,因为他们都有仇富心理。
    4.  12亿农民和下岗工人是中国巨大的财富,没有他们的辛苦哪有少数人的享乐,他们的存在和维持现在的状态是很有必要的。
    5.  中国股市很健康,早晚冲上三千点。
    6.  中国应该持续加大积极财政政策力度,因为不这样做,中国的GDP就要掉下来,就会有更多的工人失业。
    7.  中国应该用就业促进就业,因为有一批人就业了,赚了钱他马上会花掉,另外的人就有了赚钱的机会,很多人失业不是坏事。
    8.  在改革过程中,国有资产的流失是必然的,不必大惊小怪的。
    9.  房价涨的快是好现象,说明居民的收入多了。以前投资的房产升值了,是好事。
    10. 中国处于发展中阶段,重工业化是必经阶段,对环境的污染势必难免。 但我们获得了收益。
    11. 中国不应该建成福利社会, 否则人们便没有危机感,不好好工作.我建议取消所谓的养老保险、 失业保险、工伤保险等等福利,
         目的是保持大家的工作热情和能力。
    12. 廉租房建设也可以通过发行彩票这种方式来募集资金。募集到的资金也可以以住房补贴的形式发给低收入者。
    13. 我要为富人说话,不是为了讨好富人。今天有些人骂富人,好像是给穷人出气,其实他们是害了穷人。
    14. 中国农民要不要害怕当中产阶级。
    15. “经济学家”要顶住互联网压力。
    16. 中国目前为什么穷人上不起大学?是因为收费太低。  
    17. 中国有资产要就是一碗饭,要往上面吐吐沫。
    18. 我们不能低估舆论对中国企业生存发展的危害性。
    19. 郎咸平很无耻!
    20. 我知道我做的是得罪人的事情,会遭人骂的,但是我不在乎!!
    最新:下岗工人到农村去!

    6/2/2007

    布莱克-斯克尔斯期权定价模型

    在国际衍生金融市场的形成发展过程中,期权的合理定价是困扰投资者的一大难题。随着计算机、先进通讯技术的应用,复杂期权定价公式的运用成为可能。在过去的20年中,投资者通过运用布莱克———斯克尔斯期权定价模型,将这一抽象的数字公式转变成了大量的财富。本文着重分析了布莱克———斯克尔斯期权公式的推导并就其应用与发展作了进一步的介绍。认为该模型的思想方法能为今后我国期权市场的公正合理运作提供某些借鉴
    1997年10月10日,第二 十九届诺贝尔经济学奖授 予了两位美国学者,哈佛商学院 教授罗伯特·默顿(RobertMer ton)和斯坦福大学教授迈伦·斯 克尔斯(MyronScholes)。他们创 立和发展的布莱克———斯克尔斯 期权定价模型(Black-Scholes OptionPricingModel)为包括股 票、债券、货币、商品在内的新兴 衍生金融市场的各种以市价价格 变动定价的衍生金融工具的合理 定价奠定了基础。
    斯克尔斯与他的同事、已故 数学家费雪·布莱克(Fischer Black)在70年代初合作研究出 了一个期权定价的复杂公式。与 此同时,默顿也发现了同样的公 式及许多其它有关期权的有用结 论。结果,两篇论文几乎同时在 不同刊物上发表。所以,布莱克 —斯克尔斯定价模型亦可称为布 莱克—斯克尔斯—默顿定价模 型。默顿扩展了原模型的内涵, 使之同样运用于许多其它形式的 金融交易。瑞士皇家科学协会 (TheRoyalSwedishAcademyof Sciences)赞誉他们在期权定价方 面的研究成果是今后25年经济 科学中的最杰出贡献。
    一、布莱克—斯克尔 斯定价模型(以下简称B -S模型)及其假设条件
    (一)B-S模型有5个重要 的假设
    1 金融资产收益率服从对 数正态分布;
    2 在期权有效期内,无风险 利率和金融资产收益变量是恒定 的;
    3 市场无摩擦,即不存在税 收和交易成本;
    4 金融资产在期权有效期 内无红利及其它所得(该假设后 被放弃);
    5 该期权是欧式期权,即在 期权到期前不可实施。
    (二)荣获诺贝尔经济学奖的 B-S定价公式
    C=S·N(d1)-L·e-γT·N(d2)
    其中:
    d1= 1nS L+(γ+σ2 2)T σ·T
    d2=d1-σ·T
    C—期权初始合理价格
    L—期权交割价格
    S—所交易金融资产现价
    T—期权有效期
    r—连续复利计无风险利率
    σ2—年度化方差
    N( )—正态分布变量的累积概 率分布函数,在此应当说明两点:
    第一,该模型中无风险利率 必须是连续复利形式。一个简单 的或不连续的无风险利率(设为 r0)一般是一年复利一次,而r要 求利率连续复利。r0必须转化为r方能代入上式计算。两者换 算关系为:r=ln(1+r0)或r0=er -1。例如r0=0.06,则r=ln(1 +0.06)=0 853,即 100以 5 83%的连续复利投资第二年将 获 106,该结果与直接用r0=0. 06计算的答案一致。
    第二,期权有效期T的相对 数表示,即期权有效天数与一年 365天的比值。如果期权有效期 为100天,则T=100 365=0.274。
    二、B-S定价模型 的推导与运用
    (一)B-S模型的推导 B-S模型的推导是由看涨 期权入手的,对于一项看涨期权, 其到期的期值是: E[G]=E[max(ST-L,O)]
    其中,E[G]—看涨期权到期 期望值
    ST—到期所交易金融资产的市场价值
    L—期权交割(实施)价
    到期有两种可能情况:
    1 、如果ST>L,则期权实施 以进帐(in-the-money)生效, 且max(ST-L,O)=ST-L
    2 、如果ST<L,则期权所有人放弃购买权力,期权以出帐 (Out-of-the-money)失效,且 有:
    max(ST-L,O)=0
    从而:
    E[CT]=P×(E[ST|ST >L)+(1-P)×O=P×(E[ST| ST>L]-L)
    其中:P—(ST>L)的概率 E[ST|ST>L]—既定(ST>L)下 ST的期望值将E[G]按有效期无风险连续复利rT贴现,得期权初 始合理价格:
    C=p×e-rT×(E[ST|ST>L]-L) (*) 这样期权定价转化为确定P 和E[ST|ST>L]。
    首先,对收益进行定义。与 利率一致,收益为金融资产期权 交割日市场价格(ST)与现价(S) 比值的对数值,即收益=1nSTS。 由假设1收益服从对数正态分 布,即1nSTS~N(μt,σt2),所以E [1n(STS]=μt,STS~eN(μt,σt2) 可以证明,相对价格期望值 大于eμt,为: E[STS]=eμt+σt2 2=eμt+σ2T 2=eγT 从而,μt=T(γ-σ2 2),且有σt =σT。
    其次,求(ST>L)的概率P,也即 求收益大于(L S)的概率。已知正 态分布有性质: Pr06[ζ>χ]=1-N(χ-μσ) 其中:ζ—正态分布随机变量 χ—关键值 μ—ζ的期望值 σ—ζ的标准差 所以: P=Pr06[ST>1]=Pr06[1nSTS>1nL S] =1N-1nL S-(γ-σ2 2)T σTnc4 由对称性:1-N(d)=N(-d) P=N1nS L+(γ-σ2 2)T σTar S 第三,求既定ST>L下ST的期 望值。因为E[ST|ST]>L]处于 正态分布的L到∞范围,所以,
    E[ST|ST]>=S·eγT·N(d1) N(d2)
    其中:d1= lnS L+(γ+σ2 2)T σT d2= lnS L+(γ-σ2 2)T σ T =d1-σ T
    最后,将P、E[ST|ST]>L]代入 (*)式整理得B-S定价模型: C=S·N(d1)-L·e-γT·N(d2)

    (二)B-S模型应用实例
    假设市场上某股票现价S为 164,无风险连续复利利率γ是 0.0521,市场方差σ2为0.0841, 那么实施价格L是 165,有效 期T为0.0959的期权初始合理 价格计算步骤如下:
    ①求d1: d1= (1n164 165+(0.052)+0.0841 2 )×0.0959 0.29× 0.0959 =0.0328
    ②求d2: d2=0.0328-0.29× 0.0959=-0.570
    ③查标准正态分布函数表,得: N(0.03)=0.5120 N(-0.06)=0.4761
    ④求C: C=164×0.5120-165×e-0.0521×0.0959 ×0.4761=5.803
    因此理论上该期权的合理价 格是 5.803。如果该期权市场 实际价格是 5.75,那么这意味 着该期权有所低估。在没有交易 成本的条件下,购买该看涨期权 有利可图。
    (三)看跌期权定价公式的推导
    B-S模型是看涨期权的定 价公式,根据售出—购进平价理 论(put-callparity)可以推导出 有效期权的定价模型由售出—购进平价理论,购 买某股票和该股票看跌期权的组 合与购买该股票同等条件下的看 涨期权和以期权交割价为面值的 无风险折扣发行债券具有同等价 值,以公式表示为: S+Pe(S,T,L)=Ce(S,T,L)+L(1+ γ)-T 移项得:Pe(S,T,L)=Ce(S,T, L)+L(1+γ)-T-S,将B-S模 型代入整理得: P=L·e-γT·[1-N(d2)]-S[1-N (d1)] 此即为看跌期权初始价格定 价模型。

    三、B-S模型的发展、股票分红
    B-S模型只解决了不分红 股票的期权定价问题,默顿发展 了B-S模型,使其亦运用于支 付红利的股票期权。
    (一)存在已知的不连续红利 假设某股票在期权有效期内 某时间t(即除息日)支付已知红 利Dt,只需将该红利现值从股票 现价S中除去,将调整后的股票 价值S′代入B-S模型中即可: S′=S-Dt·e-rt。如果在有效期 内存在其它所得,依该法一一减 去。从而将B-S模型变型得新 公式: C=(S-·e-γt·N(d1)-L·e-γt·N(d2)
    (二)存在连续红利支付 是指某股票以一已知分红率 (设为δ)支付不间断连续红利, 假如某公司股票年分红率δ为 0.04,该股票现值为 164,从而 该年可望得红利164×0 04= 6.56。值得注意的是,该红利 并非分4季支付每季 1 64;事 实上,它是随美元的极小单位连 续不断的再投资而自然增长的, 一年累积成为 6.56。因为股价 在全年是不断波动的,实际红利 也是变化的,但分红率是固定的。 因此,该模型并不要求红利已知 或固定,它只要求红利按股票价 格的支付比例固定。在此红利现 值为:S(1-e-δT),所以S′=S· e-δT,以S′代S,得存在连续红利 支付的期权定价公式: C=S·e-δT·N(d1)-L·e-γT·N(d2)
    四、B-S模型的影响
    自B-S模型1973年首次 在政治经济杂志(JournalofPo liticalEconomy)发表之后,芝加 哥期权交易商们马上意识到它的 重要性,很快将B-S模型程序 化输入计算机应用于刚刚营业的 芝加哥期权交易所。 该公式的应用随着计算机、 通讯技术的进步而扩展。到今 天,该模型以及它的一些变形已 被期权交易商、投资银行、金融管 理者、保险人等广泛使用。 衍生工具的扩展使国际金融 市场更富有效率,但也促使全球 市场更加易变。新的技术和新的 金融工具的创造加强了市场与市 场参与者的相互依赖,不仅限于 一国之内还涉及他国甚至多国。 结果是一个市场或一个国家的波 动或金融危机极有可能迅速的传 导到其它国家乃至整个世界经济 之中。 我国金融体制不健全、资本 市场不完善,但是随着改革的深 入和向国际化靠拢,资本市场将 不断发展,汇兑制度日渐完善,企 业也将拥有更多的自主权从而面 临更大的风险。因此,对规避风 险的金融衍生市场的培育是必需 的,对衍生市场进行探索也是必要的,我们才刚刚起步

    Black-Scholes期权定价公式的两大理论基础是无套利定价理论和鞅理论
     
     

    什么是期权价格?影响期权价格的因素有哪些?

    期权价格,即权利金,指的是期权买卖双方在达成期权交易时,由买方向卖方支付的购买该项期权的金额。期权价格通常是期权交易双方在交易所内通过竞价方式达成的。在同一品种的期权交易行市表中表现为不同的敲定价格对应不同的期权价格。影响期权价格的因素主要有五个:(l)期货价格。期货价格指的是期权合约所涉及的期货价格。在期权敲定价格一定的条件下,期权价格的高低很大程度上由期货价格决定。(2)敲定价格。对于看涨期权,敲定价格越低,则期权被执行的可能性越大,期权价格越高,反之,期权价格越低,但不可能为负值。而对于看跌期权,敲定价格越高,则期权被执行的可能性越大,期权价格也越高。(3)期权到期时间。到期时间越长,则无论是空头期权还是多头期权,执行的可能性越大,期权价格就越高,期权的时间价值就越大;反之,执行的可能性就越小,期权的时间价值就越小,(4)期货价格的波动性。无论是多头期权还是空头期权,期货价格的波动性越大,则执行的可能性就越大,期权价格也越高,反之,期权价格就越低,(5)市场短期利率。对于多头期权,利率越高,期权被执行的可能性也越大,期权价格也越高,反之,短期利率越低,期权价格也相对下降。